期货从业资格考试辅导期货基础知识2.建仓和头寸了结(1)建仓方向和头寸类型①开仓买入期权。开仓买入期权通常称为建立期权多头(0 ptions Long)头寸。看涨期权多头头寸和看跌期权多头头寸。②开仓卖出期权。开仓卖出期权通常称为建立期权空头(Options Short)头寸。看涨期权空头头寸和看跌期权空头头寸。(2)了结期权头寸的方式。期权多头可以通过对冲平仓、行权等方式将期权头寸了结，也可以持有期权至合约到期：当期权多头行权时，空头必须履约，即以履约的方式了结期权头寸：如果多头没有行权，则空头也可以通过对冲平仓了结头寸，或持有期权至合约到期。例6-1中，招商银行大跌，期权多头决定了结看涨期权头寸。该日招商银行H的收盘价为18.32元，执行价格为19.5港元的2015年3月到期的招商银行H股看涨期权的价格下跌至0.76港元。由于标的股票的收盘价低于执行价格，交易者只能将期权对冲平仓，以0.76港元将期权卖出。平仓损益=0.76-1.60=-0.84（港元）损失率=0.84/1.60X100%=52.5%二、期权的主要特点期权买方期权卖方1.买卖双方的权利义务不同有权利，没义务有义务，没权利2.收益和风险不对等最大损失为权利金，潜在收益巨大最大收益为权利金，潜在损失巨大【例6-3】续上例，如果招商银行H股的价格上涨至50港元，期权多头以19.5港元行权买进股票，再以50港元将股票卖出。不考虑交易成本，期权买方行权损益=50-19.5-1.60=28.9港元/股该笔交易支出=1.6x100(张)X500股（每张合约）=80000港元盈利=28.9x100x500=1445000(港元)收益率=28.9/1.6X100%=1806.25%另一端：期权空头必须履约，以50港元的价格从市场上买进股票，再以19.5港元的价格履约将股票卖出，履约损益=19.5+1.6-50=-28.9（港元/股）该笔交易收入权利金=1.6*100*500=80000港元亏损=(-28.9×100*500)=-1445000港元如果，2015年3月到期的招商银行H股看涨期权价格由1.6港元下跌至0.76港元，看涨期权买方的亏损率达52.5%。因此，就买卖双方支付和收取的权利金而言，如果买方持有期权至到期并不行权，则损失全部权利金，损失率为100%，这也是买方的最大损失，而收益可以远远高于100%：但卖方则不然，如果卖方赚取到全部权利金，在不考虑交易成本和保证金资金占用成本的情况下，卖方的收益可以说是零成本收益，但亏损额度可能远远超过收益。所以，在期权交易中，买方的最大损失为权利金，潜在收益巨大：卖方的最大收益为权利金，潜在损失巨大。续表期权买方期权卖方3.保证金缴纳情况必需缴纳保证金作为履约担保。有担保的期权空头可无需缴纳保证金不同能不缴或少缴保证金：裸期权空头必须缴纳保证金4.期权交易买方和买进期权可以对冲标的资产的卖出期权只能收取固定的费用，达不到对冲标的资产卖方的经济功能不价格风险价格风险的目的与期货不同，既可避免损失，又可在相当程度上保住收益。所以期权费也称为保险费。第2页